Öl über 90 Dollar, Renditen auf Rekordhoch
Warum die Börsenrally jetzt unter Druck gerät
Die vielleicht wichtigste Nachricht dieser Woche kam nicht vom Aktienmarkt, sondern vom Anleihemarkt.
30-jährige US-Staatsanleihen warfen zeitweise mehr als 5,3 Prozent ab. Das war der höchste Stand seit 2007. Gleichzeitig kletterte Brent-Öl wieder deutlich über 90 Dollar. Genau diese Kombination ist für Aktien unangenehm, weil sie zwei Probleme gleichzeitig erzeugt: Kapital wird teurer und Inflation bekommt neuen Druck.
Und genau deshalb solltest Du diese Woche nicht einfach als normalen Rücksetzer nach Rekordständen betrachten.
Warum steigende Anleiherenditen für Aktien so wichtig sind
Eine Anleiherendite zeigt vereinfacht gesagt, welchen Ertrag Anleger für das Verleihen ihres Geldes bekommen.
Wenn eine langfristige US-Staatsanleihe mehr als fünf Prozent bietet, verändert sich die Rechnung für Aktien.
Warum solltest Du ein sehr hoch bewertetes Unternehmen besitzen, wenn Du gleichzeitig eine vergleichsweise sichere Staatsanleihe mit einem attraktiven Ertrag bekommen kannst?
Das bedeutet nicht, dass Anleger automatisch Aktien verkaufen. Aber Aktien müssen plötzlich mehr bieten, um attraktiv zu bleiben.
Genau hier beginnt die Neubewertung.
Besonders betroffen sind Unternehmen, deren erwartete Gewinne weit in der Zukunft liegen. Deshalb reagieren Technologie- und Wachstumsaktien häufig empfindlicher auf steigende Zinsen. Reuters berichtete in dieser Woche genau über diesen Mechanismus: Höhere langfristige Renditen belasteten Tech-Aktien weltweit.
Der eigentliche Bondenschock ist größer als die Fed
Viele Anleger schauen beim Thema Zinsen fast ausschließlich auf die Federal Reserve. Das reicht aktuell nicht mehr.
Die langfristigen Zinsen steigen nämlich nicht nur deshalb, weil Anleger weitere Zinserhöhungen erwarten.
Sie steigen auch, weil Anleger höhere Risiken für Inflation und Staatsfinanzen sehen.
Die USA müssen sehr große Mengen neuer Schulden finanzieren. Gleichzeitig sind Investoren weniger bereit, diese Schulden zu alten Konditionen zu kaufen.
Das bedeutet: Der Staat muss höhere Renditen anbieten.
Und genau deshalb kann die Fed ihren Leitzins unverändert lassen, während langfristige Finanzierungskosten trotzdem steigen.
Das ist ein entscheidender Unterschied.
Der Anleihemarkt sagt gerade nicht nur: „Die Fed könnte streng bleiben.“
Er sagt auch:
„Wir wollen mehr bezahlt werden, um langfristig Geld zu verleihen.“
Reuters beschreibt diesen Verkaufsdruck inzwischen als internationales Phänomen: Auch Deutschland und Japan sahen langfristige Renditen auf Niveaus, die seit vielen Jahren oder Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden.
Warum der Eingriff des US-Finanzministeriums nur kurz half
Das US-Finanzministerium verdoppelte seine Rückkäufe bestimmter langfristiger Staatsanleihen. Kurzfristig funktionierte das.
Die Kurse der Anleihen stiegen und die Renditen fielen. Gold legte zu und der Dollar wurde schwächer. Doch schon kurz danach kamen die Renditen wieder zurück. Und das ist wahrscheinlich die wichtigere Information.
Denn ein Rückkauf kann kurzfristig mehr Nachfrage erzeugen. Er löst aber nicht das Grundproblem:
Die USA müssen weiterhin sehr viel Geld aufnehmen.
Wenn Anleger dauerhaft höhere Renditen verlangen, kann eine relativ kleine Marktintervention diesen Trend kaum vollständig umkehren. Reuters stellte bereits am Freitag fest, dass die erste Wirkung der Maßnahmen schnell wieder weitgehend verschwunden war.
Das ist deshalb relevant, weil der Markt damit zeigt:
Er möchte eine strukturelle Antwort und nicht nur kurzfristige Unterstützung.
Dann kommt noch Öl hinzu
Nun wird die Situation komplizierter.
Brent bewegte sich zeitweise Richtung 95 Dollar, während die Transporte durch die Straße von Hormus eingeschränkt blieben und der Konflikt mit Iran die Versorgung weiter belastete.
Ein höherer Ölpreis trifft die Wirtschaft auf mehreren Wegen.
Unternehmen zahlen mehr für Transport und Energie. Produkte werden teurer hergestellt. Fluggesellschaften und Logistikunternehmen haben höhere Kosten. Verbraucher zahlen mehr für Benzin und Heizung.
Dadurch bleibt weniger Geld für andere Ausgaben.
Genau deshalb sind steigende Ölpreise momentan deutlich gefährlicher als in einem Umfeld mit niedriger Inflation.
Der Markt hat bereits ein Inflationsproblem. Öl kann dieses Problem verlängern.
Das gefährliche Zusammenspiel: Öl und Anleihen
Jetzt kommen beide Entwicklungen zusammen.
Öl steigt und dadurch steigt das Inflationsrisiko.
Anleger verlangen deshalb möglicherweise höhere Renditen für langfristige Anleihen.
Höhere Renditen verteuern wiederum Kredite. Unternehmen investieren vorsichtiger. Verbraucher finanzieren weniger. Und Aktien werden niedriger bewertet.
Das ist die eigentliche Kettenreaktion dieser Woche.
Öl steigt → Inflationsrisiko steigt → langfristige Renditen bleiben hoch → Finanzierung wird teurer → Aktienbewertungen geraten unter Druck.
Genau deshalb können Energiepreise aktuell weit größere Auswirkungen haben als nur auf Energieunternehmen.
Walmart zeigt, wo das Problem bereits ankommt
Die Entwicklung bei Walmart ist deshalb interessanter als der Kursverlust der Aktie selbst.
Das Unternehmen berichtete von schwächerem vergleichbarem Umsatzwachstum und verwies darauf, dass hohe Benzinpreise Verbraucher belasten.
Das ist wichtig.
Denn Verbraucher haben nicht unbegrenzt Geld. Wenn sie mehr für Benzin, Lebensmittel oder Energie ausgeben müssen, bleibt weniger für Kleidung, Möbel, Elektronik oder Reisen.
Hier beginnt ein Ölpreisschock vom Finanzmarkt in die reale Wirtschaft überzugehen.
Home Depot zeigte gleichzeitig, dass kleinere notwendige Reparaturen weiter stattfinden, während größere und häufig kreditfinanzierte Projekte schwieriger werden.
Das passt exakt zu einem Umfeld mit hohen Finanzierungskosten.
Nicht jeder Konsum bricht zusammen. Aber Verbraucher werden selektiver.
Warum China die Situation nicht gerade einfacher macht
Gleichzeitig liefert China keinen starken Gegenspieler.
Schwache Konsumdaten und geringe Investitionen zeigen, dass die chinesische Wirtschaft weiterhin Probleme hat, eine breite Erholung zu entwickeln.
Damit fällt ein wichtiger Wachstumsmotor der Weltwirtschaft zumindest teilweise aus.
Das ist besonders für europäische Industrieunternehmen und Rohstoffproduzenten relevant.
Wenn gleichzeitig China schwächer wächst und die USA mit hohen Finanzierungskosten kämpfen, wird globales Wachstum stärker abhängig von wenigen robusten Bereichen.
Das erhöht die Empfindlichkeit der Märkte.
Und was bedeutet das für KI?
Genau hier wird die Entwicklung für Technologieunternehmen besonders interessant.
KI benötigt enorm viel Kapital. Rechenzentren müssen gebaut werden, Chips müssen produziert werden, Stromnetze müssen erweitert werden.
All das muss finanziert werden.
Steigen langfristige Zinsen dauerhaft, steigen auch die Kosten dieser Investitionen.
Damit kommt diese Frage ins Spiel:
Wie teuer wird es, dieses Wachstum überhaupt zu finanzieren?
Wir wissen, dass der KI-Trend nicht so schnell endet. Aber der Markt könnte stärker unterscheiden zwischen Unternehmen, die bereits hohe Gewinne aus KI erzielen, und Unternehmen, die vor allem Milliarden investieren und auf spätere Erträge hoffen.
Genau deshalb werden Nvidia und die großen Technologieunternehmen in diesem Umfeld besonders genau beobachtet.
Warum Gold gleichzeitig steigen kann
Auch Gold passt in dieses Bild.
Normalerweise sind hohe Zinsen nicht besonders positiv für Gold, weil Gold selbst keine Zinsen zahlt.
Doch diese Woche stieg Gold deutlich, nachdem die Treasury-Rückkäufe den Dollar und die Renditen kurzfristig drückten. Gleichzeitig blieb die Unsicherheit rund um Staatsverschuldung, Inflation und Geopolitik hoch.
Das zeigt etwas Wichtiges:
Anleger suchen aktuell nicht nur Rendite. Sie suchen auch Absicherung.
Und wenn gleichzeitig Aktien, Anleihen, Währungen und Energiepreise ungewöhnlich stark schwanken, wird diese Absicherungsfunktion wichtiger.
Was Du jetzt wirklich beobachten solltest
Es geht jetzt nicht darum, ob der S&P 500 am Montag steigt oder fällt.
Es gibt drei deutlich wichtigere Punkte.
Erstens: die 30-jährige US-Rendite.
Bleibt sie dauerhaft oberhalb von fünf Prozent, steigt der Bewertungsdruck auf Aktien.
Zweitens: der Ölpreis.
Bleibt Brent über 90 Dollar oder steigt sogar weiter, erhöht sich die Wahrscheinlichkeit, dass Energiepreise stärker in Verbraucherpreise und Unternehmenskosten durchschlagen.
Drittens: der Konsum.
Wenn Walmart nur ein Einzelfall bleibt, ist das überschaubar.
Wenn immer mehr Unternehmen von zurückhaltenden Verbrauchern berichten, verändert sich das Bild.
Dann hätten wir nicht nur hohe Preise und hohe Zinsen. Dann käme schwächere Nachfrage hinzu.
Und genau diese Kombination wäre wesentlich problematischer.
Der Markt hat gerade ein Preisproblem
In den vergangenen Monaten ging es häufig darum, ob Unternehmen ihre Gewinnerwartungen erfüllen.
Nicht nur Unternehmensgewinne werden bewertet. Auch der Preis des Geldes wird wieder entscheidend.
Wenn Anleger für eine langfristige Staatsanleihe mehr als fünf Prozent verlangen und gleichzeitig Öl über 90 Dollar kostet, muss jede andere Anlage neu bewertet werden.
Das bedeutet nicht automatisch, dass eine größere Korrektur bevorsteht. Aber es bedeutet, dass die Hürde für weitere Kurssteigerungen höher geworden ist.
Die Börsenrally braucht jetzt mehr als gute Unternehmenszahlen. Sie braucht entweder sinkende Renditen, sinkende Energiepreise oder deutlich stärkeres Gewinnwachstum.
Am besten mehrere dieser Faktoren gleichzeitig.
Und genau deshalb ist der Anleihemarkt momentan mindestens genauso wichtig wie der Aktienmarkt.
